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國金惠盈純債債券型證券投資基金2019年第3季度報告

三季度,利率呈現先下后上的V型震蕩態勢。7月初到8月中旬,經濟下行壓力加大,政治局會議明確了不把房地產作為短期刺激經濟的手段,疊加中美經貿磋商進展不順,特朗普加征關稅、人民幣匯率破7、美聯儲降息,以及部分區域局勢緊張,全球避險情緒劇增,債市收益率迎來一波快速的下行。8月中旬之后,十年期國債在3.0%的點位遇到阻力較大,通脹上行,貨幣政策加碼寬松的預期落后,導致收益率逐步上行。

報告期,本基金對信用債和利率債進行了均衡配置。短端為高資質信用債,有效防范了包商銀行事件以來的信用重定價;長端為利率債,根據宏觀基本面和資金走勢進行了靈活的波段操作,增強了組合收益。

展望四季度,國內經濟基本面面臨的下行壓力仍然較大。全球經濟增長前景減緩,疊加中美貿易摩擦,外需對國內經濟拉動的動力減弱。從內需角度而言,監管對房地產融資趨嚴,房地產投資存在下行壓力;制造業投資低位反彈,但盈利處于弱勢,貿易戰導致投資者預期不穩,預計制造業投資難以大幅回升;逆周期政策發力,基建投資回升是托底經濟的重要手段,但是在減稅降費的大背景下,財政支撐的力度有限;從消費看,由于居民加杠桿后對消費有所擠壓,疊加收入增速放緩、新增就業人數放緩,消費增長動能也在趨弱,這些因素都使得經濟面臨的下行壓力加大。市場資金面預計仍會維持寬松狀態,資金成本維持較低位置。總體而言,當前經濟基本面、政策面、資金面依然對債市有利,但是由于較高的通脹對貨幣政策加碼寬松形成制約,且收益率已經處于歷史較低分位數水平,導致債市收益率難以趨勢下行,我們傾向于認為債市四季度將呈震蕩走強格局,調整是配置機會。

? 基于以上分析,本基金認為債市有基本面和資金面的支撐,我們對后續的債券市場繼續看好。投資策略上,本基金將維持適度杠桿水平,采取中性久期,在嚴格控制信用風險的前提下,對組合配置進行不斷優化調整。

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